亿利达:期望Q3的骨节眼

事件:亿利达公布2017半年报,2017Q2实现收入3.9亿元YoY+43%,净利润0.48亿元,YoY+38%,主业销售增长及并表杭州铁城带来收入和业绩增长。公司预计1-9月业绩同比增速40%~80%,折算Q3单季度YoY%+102%~215%。我们认为公司空调风机主业盈利能力存改善空间,Q3业绩的转机主要看铁城信息能否放量。

事件:公司公布半年报,17H1实现收入6.06亿元,同比+40.73%,归母净利润0.65亿元,同比+6.39%,扣非归母净利润0.63亿元,同比+32.99%。17Q2收入3.91亿元,同比+33.07%,归母净利润0.48亿元,同比+38.49%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润1.31-1.69亿元,同比增长40%-80%。铁城Q2单季显著提升,风机主业增长稳定:公司2月份并表铁城信息,17H1铁城共实现收入8233万元,实现净利润2193万元;一季度为传统淡季,我们预计公司并表收入仅1500-2000万元,基本未贡献净利润,则对应Q2单季利润超过2000万元,环比显著改善。下半年为新能源车传统销售旺季,公司充电机新平台预计将在9月底实现量产。目前台州工厂产能爬坡顺利,公司下半年有望凭借新平台加速客户拓展。上半年风机主业收入增长24.03%,实现稳健增长。从订单情况看,公司风机业务五月开始景气度上升,部分未确认收入尚未在半年报中体现。

10月26日公司发布三季报,报告期内实现营业收入3.56亿元,同比增长31%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长24%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比增长26%。前三季度累计实现营收9.63亿元,同比增长37%;累计实现归母净利润1.06亿元,同比增长13%;累计实现扣非归母净利润1.04亿元,同比增长30%。营收和利润增长系公司主业销售增长及杭州铁城并表所致。

8月1日亿利达发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长40.73%;净利润为6452.88万元,同比增长6.39%,扣非净利润6281万,同比增长32.99%,每股收益为0.15元。同时发布2017年前三季度业绩预告,预计公司2017年1-9月净利润为1.31亿元~1.69亿元,上年同期为9361.28万元,同比增长40.00%~80.00%。

   
空调风机毛利下滑,盈利存改善空间:根据公司半年报,2017H1空调风机及配件业务收入YoY+24%,但毛利率同比下滑7.4pct。风机的主要原材料是镀锌板和冷轧板,我们认为自2016年底以来的原材料价格上涨对公司的不利影响显现。考虑到公司与中央空调客户建立了长期战略合作关系,且Q2以来原材料价格相对平稳,风机售价若上调能够改善公司盈利状况。另外,公司作为建筑通风机中的高端品牌具备优势,上半年建筑通风业务收入YoY+26%、毛利率提高1.3pct;冷链风机收入YoY+32%。受益房地产和轨交建设,下半年建筑风机有望维持稳健增长。

   
原材料价格上涨影响毛利率下滑,费用率控制表现优秀:1)上半年公司毛利率34.48%,同比-2.4pct。其中,Q1钢材等原材料价格上涨明显,对应公司毛利率同比下降6.6pct;公司于4月完成产品涨价,Q2原材料价格保持平稳,公司毛利率35.49%,同比基本持平,环比改善明显。2)上半年销售、管理、财务费用率分别-0.33、-0.61、-0.19pct,整体费用率下降-1.13pct。

    简评。

   
空调风机上半年营业收入4.36亿,同比增长23.86%,毛利率33.52%,同比下滑6.28%。受限于原材料涨价,公司毛利率承压,下滑较多,因此营业利润仅同比增长4.29%,公司已于5月开始提价,预计下半年毛利率会恢复。商业地产销售数据去年下半年开始转好,考虑到公司业务对比房地产有半年以上的滞后期,房地产带动下公司下半年营收增速、毛利率都会好转更多,利润加速释放。预计今年主营业务扣非净利润达到1.1~1.2亿。

   
Q3业绩或超预期,铁城能否放量是关键:根据公告,亿利达预计1-9月业绩增速区间为40%~80%,折算Q3单季度业绩0.7~1.0亿元,YoY%+102%~215%。我们认为公司风机主业较为平稳,超预期的可能将来自铁城信息。根据公告,上半年(1月16日并表~6月30日),铁城实现收入0.82亿元,净利润0.22亿元;另据此前公告,铁城全年计划收入4亿元、净利润1亿元,由此来看铁城下半年的业绩是关键。

   
3)上半年应收账款及票据合计6.14亿元,同比大幅+60.3%,主要受Q2销售额显著上升带动。期末存货2.44亿元,同比大幅+84.8%,主要由于铁城并表所致。期末预收账款0.41亿元,同比基本持平。4公司上半年经营性净现金流为-0.16亿元,去年同期为+0.44亿元,主要由于Q2应收账款增长以及原材料预付款大幅增加所致。5)由于铁城信息并表导致存货周转天数同比上升约1.0天,应收账款周转率同比+3.6天,周转效率有所下降。

    新能源车四季度冲量有望带动铁城信息业绩。

   
子公司铁城信息于今年2月开始并表,上半年实现收入8230万,净利润2193万,毛利率50.4%。上半年新能源汽车销量前低后高,总体增速较低,公司上半年出货约10万台,市占率维持在50%左右,下半年随着新能源汽车进入旺季,预计全年35万台销量仍能完成。随着新能源汽车锂电池容量提高,充电速度要求也越来越快,公司充电机3.3KW、6.6KW功率等中高功率的品种占比也逐渐增加,因此单价从之前八九百逐步上移到1000-1200元每台,充电机业务未来也将呈现量价齐增的趋势,中长期看好公司凭借新能源充电机领域的龙头地位继续成长壮大。2017年预计实现净利润0.9~1亿。

   
从行业和公司2个角度,我们认为铁城的业绩有可能兑现:1)行业:铁城充电机产品的主要应用是新能源汽车,这个行业处于高速发展态势。上半年受骗补核查结果和国补/地补政策调整影响,新能源汽车产销量略低预期,据中汽协数据,1~6月新能源汽车产/销21.2/19.5万辆,YoY+20%/+14%。新能源汽车的产销旺季是后半年,中汽协预测2017全年销量或达80万辆,我们预计行业调整过后在下半年有望继续放量。2)公司:由于政府的审批多集中在上半年,因此采购招标一般较多安排在下半年,铁城收入下半年高的季节性特征比较明显。根据公司公告,铁城台州基地2017年计划新增4条生产线,到6月已经完成2条生产线的安装调试,其中一条已全面投入生产。每条生产线的产能在25万到30万台,公司预计9月底4条生产线全部完成投产。假若顺利实施,将为公司收入增长奠定产能基础。

    拟出售军工资产确立长期战略,NewEC
电机18年或将放量:公司与南京崇樾签订股权转让意向书,拟将青岛海洋51%股权作价1.28亿元转让给南京崇樾,出售完成后预计将带来约2000万元一次性收益。公司剥离军工业务后,正式确立未来“风机+新能源”双主业长期发展战略,有利于上市公司集中精力聚焦业务拓展。此外,公司在新业务拓展上加速,目前NewEC
电机已在老板电器油烟机产品中进行试样,预计18年1月将逐步实现对约克中央空调产品的批量供应。

   
铁城信息的车载充电机产品主要匹配新能源乘用车和纯电物流车,预计四季度新能源乘用车和纯电物流车将双双爆发,业绩弹性有望释放。乘用车方面,今年1-9月新能源乘用车产销分别完成34.3万辆和32.5万辆,同比增长50%以上。随着9月份双积分制的正式落地,预计未来新能源乘用车将维持高增长局面。物流车方面,下半年已开启加速放量模式。据节能网口径,9月份纯电专用车产量1.4万辆,同比增长103%,环比增长1,003%;

   
随着公司转让完青岛海洋股权,公司未来将聚焦空调风机、新能源充电机等双主业。空调风机业务历史上增长稳健,为公司业绩奠定扎实的基础。新能源充电机随着新能源汽车销量爆发弹性十足,同时具备量价齐增的趋势,作为公司业务板块里的进攻利器。公司正以空调风机为盾、以充电机业务为剑,打造攻防兼备的双主业发展,攻防兼备,上有增长弹性和空间,下有主营业绩做底。

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