作育基金李炎:大宗商品具配置价值 长时间主持有色金属

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9月6日,由东证期货和大成基金共同举办的大宗商品配置机会及指数化投资前景论坛于上海举行。国内首只有色金属期货指数ETF——大成有色金属期货指数ETF拟任基金经理李绍在会上表示:大宗商品与股票、债券相关性低,投资互补性强,各类大宗商品均具有良好的资产配置价值,其中,有色金属整体呈现牛长熊短的格局,具备长期配置价值。  大宗商品是重要的大类资产配置类别  大宗商品作为一个特殊的资产类别,在著名的美林投资时钟中占有重要位置。  关注大宗商品市场的投资者可以注意到,主要大宗商品从2015年底逐渐走出自2012年以来的下跌通道,在夯实底部区域的同时,重拾上涨态势,多数商品整体收益明显好于A股市场。李绍称,大宗商品的风险收益与股票的相关性较低,投资互补性强,合理配置大宗商品可以有效提高投资组合的风险收益比。各类大宗商品均具有良好的资产配置价值。  李绍指出,大宗商品属于实物资产。在货币宽松的环境下,市场对实物资产价格会有一个重估过程。我国M2总量从48万亿增加到192万亿,翻两番。货币超发往往引致实物资产价格重估,大宗商品是有效缓冲货币宽松稀释的保值标的。  他说:“大量超发货币流入大宗商品应该是大概率事件,但具体流入哪个商品体系呢?有色金属是大宗商品中体量最大的集群,产业链长且丰富,金融属性在大宗商品中居前,货币大规模流入的可能性更高。”  李绍介绍,过去20年,商品经历了多轮牛熊迭代的现象。就有色金属价格而言,历史走势整体呈现出牛长熊短格局,且历次迭代的迹象是底部区域逐级上抬,与货币宽松政策相呼应。因此,在目前内外部环境复杂、不确定因素增多的情况下,相对其它资产,有色金属等大宗商品的安全边际更高。  大成有色金属期货指数ETF四大特点  不过,对于大多数投资者来说,大宗商品现货投资门槛高,商品期货投资规则也比较繁杂,专业性要求高,普通投资者实际操作难度大。  通过将商品期货投资模式设计成证券投资基金参与,投资者不直接参与期货交易,仅通过申购赎回基金份额或二级市场交易即可参与大宗商品投资。规模效应使得单位投资的成本最小,基金改造又使得参与门槛最低,真正做到了低费率、高效率、透明化。  大成有色金属期货指数ETF是国内首批商品期货基金,目前全市场有色金属商品期货ETF仅此一只。李绍介绍,大成有色金属期货指数ETF具有投资策略清晰、投资标的透明、指数化投资降低期货投资风险、投资门槛低的四大特点。  首先,该基金投资策略明确,投资标的透明,完全复制跟踪上期有色金属期货价格指数。成份商品为铜、铝、铅、锌、镍、锡六个上海期货交易所上市的有色金属期货品种。  投资风险方面,因为大成有色金属期货指数ETF基本剥离杠杆风险,合同约定持有所有商品期货合约的价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%,因此5%-8%的资金购买商品期货合约价值,满足投资约定,剩余90%的基金资产用来做现金管理。而且,由于投资标的资产清晰,与股票相比,有色金属期货ETF投资标的不涉及退市风险、管理层道德风险、财务造假风险、信用风险和长期停牌风险。  最后,在投资门槛方面,大成有色金属期货ETF认购1000元起,将期货投资的高门槛降低至购买开放式基金级别。让普通投资者多元化资产配置有了更多选择。  据了解,该基金拟任基金经理李绍,系期货专家,拥有18年从业经历。2015年5月加入大成基金,任期货投资部总监。此前先后任职于大连商品交易所、中国金融期货交易所和中国期货市场监控中心等单位,具有超过8年的期货市场实时交易数据监测监控经验。曾负责中国证监会“期货市场运行监测监控系统”建设,获证券期货科技进步评比一等奖;主持编制发布监控中心中国商品期货指数、农产品期货指数等系列指数。而大成基金为业内为数不多的拥有独立期货投资部门的公司,亦有逾3年的期货专户投资实盘经验。期货团队核心投资人员拥有丰富的证券期货市场从业经验。

国内首只有色金属期货ETF基金的发行受到市场普遍关注。  9月20日,在深圳召开的有色金属期货ETF报告会上,大成基金发布了国内首只商品期货ETF——大成有色金属期货ETF。该基金是国内首只跟踪上海期货交易所有色金属期货的ETF基金。  商品期货市场的门槛较高,非专业人士的交易风险太大,通过ETF基金参与大宗商品配置是一个不错的选择,在降低门槛的同时也降低了入市风险。  大成有色金属期货指数ETF拟任基金经理李绍告诉记者,大宗商品与股票、债券相关性低,投资互补性强,各类大宗商品均具有良好的资产配置价值,其中,有色金属整体呈现牛长熊短的格局,具备长期配置价值。  中信期货总经理方兴表示,有色金属期货在我国期货市场占据重要地位,此次获批的大成有色金属期货ETF基金作为国内首只且唯一可以投资有色金属期货的投资基金,长期来看将成为大类资产配置的重要选择。  有色金属“牛长熊短”  大宗商品作为一个特殊的资产类别,在著名的美林投资时钟中占有重要位置。我国是全球最大的有色金属生产、消费和进出口国,有色金属是大宗商品体量最大的集群。  近期多位业内人士均表示,有色金属正迎来买入的良机。东证衍生品研究院资深研究员曹洋表示,“中长期来看,中长期就是3-5年的时间周期为基础来看,我觉得有色金属目前底部买入的价值正在逐渐体现。”  以铜为例,作为有色金属ETF基金权重最大的品种,过去20年,铜需求的高速增长核心驱动因素是中国的城镇化,未来铜需求在中国城镇化进程中仍有一定的增长空间。  高盛此前发布的研报认为,全球经济形势将很大可能将得到改善,投资者情绪也将逐渐回温,下半年市场对周期性大宗商品的需求也将随之获得提振。  李绍表示,“从过去20年有色金属走势来看,20年经历了多轮牛熊更替的现象,总体的走势我们发现一个特点是“牛长熊短”的格局,而且历次迭代的迹象是底部区域逐渐上抬,基本上最近的一次底部区域比它上一次的底部区域正好上抬40-50%之间,这个和货币超发流入的规模应该是大体吻合的,也就是说,大概有这样的货币体量流入到有色金属这个市场上来。”  从这些年的走势看,主要大宗商品从2015年底逐渐走出自2012年以来的下跌通道,在夯实底部区域的同时,重拾上涨态势,多数商品整体收益明显好于A股市场。  李绍称,大宗商品的风险收益与股票的相关性较低,投资互补性强,合理配置大宗商品可以有效提高投资组合的风险收益比。各类大宗商品均具有良好的资产配置价值。  配置价值凸显  不过,对于大多数投资者来说,大宗商品现货投资门槛高,商品期货投资规则也比较繁杂,专业性要求高,普通投资者实际操作难度大。  通过将商品期货投资模式设计成证券投资基金参与,投资者不直接参与期货交易,仅通过申购赎回基金份额或二级市场交易即可参与大宗商品投资。规模效应使得单位投资的成本最小,基金改造又使得参与门槛最低,真正做到了低费率、高效率、透明化。  据了解,商品期货指数化投资在国外已成为主流投资方式之一,受到多家大型投资机构青睐。根据美国ETF数据库相关数据显示,截至2019年6月28日,美国全商品综合型ETF总规模已超过95亿美元。  大成有色金属期货指数ETF是国内首批商品期货基金,目前全市场有色金属商品期货ETF仅此一只。作为国内公募基金的创新品种,首批商品期货ETF填补了国内ETF的空白,同时也完善了大成基金的产品线。  李绍表示,大成有色金属期货ETF解决了诸多资金在大类资产配置时对期货的歧视性约束,满足保险资金、银行委外资金及公募FOF的入池标准,丰富了其配置需求。解决了此类资金对大宗市场长期存在的“看得见、吃不着”缺陷,长期看将成为大类资产配置的标配之选。  据悉,大成有色金属期货指数ETF完全复制跟踪上期有色金属期货价格指数,成份商品为铜、铝、铅、锌、镍、锡六个上海期货交易所上市的有色金属期货品种。  数据显示,2016年1月1日至2019年6月底,这三年半时间里,IMCI累计收益明显高于黄金和白银,大幅跑赢上证指数、沪深300和上证国债,以及有色金属上市公司股票的整体表现。  李绍介绍,大成有色金属期货指数ETF具有投资策略清晰、投资标的透明、指数化投资降低期货投资风险、投资门槛低的四大特点。  该产品基本剥离杠杆风险,合同约定持有所有商品期货合约的价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%,因此5%-8%的资金购买商品期货合约价值,满足投资约定,剩余90%的基金资产用来做现金管理,每年约能获取2%的收益。  而且,由于投资标的资产清晰,与股票相比,有色金属期货ETF投资标的不涉及退市风险、管理层道德风险、财务造假风险、信用风险和长期停牌风险。

国内首只跟踪上海期货交易所有色金属期货的ETF基金一一大成有色金属期货交易型开放式指数基金9月3日正式发行,该基金为投资者提供了多元配置的选择,或成为投资者资产配置不可或缺的一环。

  近期,商品期货ETF陆续获批发行,新浪挖掘基就期货ETF投资策略等专访了大成基金期货投资部总监李绍。他表示,商品期货ETF既适合机构投资者进行大类资产配置,也适合个人投资者长期保值增值抗通胀需求。从基金经理管理产品的角度,其实期货ETF相比股票ETF操作难度要简单。

在我国,商品期货的投资门槛专业性要求较高,因为其杠杆交易以及合约连续性安排的特点,非专业人士进行交易风险过大。而商品期货ETF能提供给想参与商品期货交易普通投资者新的选择,在降低门槛的同时降低了入市风险。因此,此次国内首只有色金属期货ETF基金的发行受到市场普遍关注。

  李绍指出,一般而言,投资者认为期货投资的风险比股票高,原因是在期货投资过程中保证金交易存在高杠杆。商品期货ETF就是某种意义上的100%保证金做多商品期货。但由于实际期货市场实行的是保证金交易机制,平常大约10%的资金就满足了投资约定,剩余90%的基金财产以流动性最好的方式存在,投资货币市场工具等。所以商品期货ETF风险相对个人投资者直接投资期货市场,风险低很多。

大成有色金属期货ETF基金拟任经理李绍表示,大成有色金属期货ETF解决了诸多资金在大类资产配置时对期货的歧视性约束,满足保险资金、银行委外资金及公募FOF的入池标准,丰富了其配置需求。解决了此类资金对大宗市场长期存在的看得见、吃不着缺陷,长期看将成为大类资产配置的标配之选。同时,个人投资者可通过场内直接买卖或者场外申购ETF联接基金方式,灵活参与。

  谈及生活中哪些体验或感悟对投资的影响较大,他表示,“和少数人站在一边”。此外,他还坚信,“时间是最好的朋友”。李绍透露,自己的业余爱好有徒步、爬山等。

作为稀缺创新品种,大成有色金属期货ETF基金是投资者多元配置的必备。同时,有色金属整体呈现牛长熊短的格局,具备长期配置价值。

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值得关注的是,在投资门槛方面,大成有色金属期货ETF认购1000元起,将期货投资的高门槛降低至购买开放式基金级别。让普通投资者多元化资产配置有了更多选择。

  嘉宾简介:李绍,经济学硕士,2015年5月加入大成基金,现任大成基金期货投资部总监。18年证券、期货从业经历,曾先后任职于大连商品交易所、中国金融期货交易所和中国期货市场监控中心,曾负责中国证监会期货市场运行监测监控系统建设,获证券期货科技进步评比一等奖;主持编制发布中国商品期货指数、农产品期货指数等系列指数。

另外,该基金拟任基金经理李绍,系期货专家,拥有18年从业经历。加入大成基金前曾先后任职于大连商品交易所、中国金融期货交易所和中国期货市场监控中心等单位,具有超过8年的期货市场实时交易数据监测监控经验。曾负责中国证监会期货市场运行监测监控系统建设,获证券期货科技进步评比一等奖;主持编制发布监控中心中国商品期货指数、农产品期货指数等系列指数。

  以下是问答实录:

  关于投资:大宗商品就像近20年买房 回调是上车良机

  新浪挖掘基:商品期货ETF应该长期持有还是短期持有?

  李绍:对于商品期货ETF而言,因为其配置的是大宗商品,对应的是实物资产,长期看绝大多数大宗商品最大的好处是能缓冲货币宽松政策对资产价格的稀释,具备抗通胀的属性。

  尽管历史上大宗商品经历了多轮牛熊更替的现象,但就有色金属而言,至少在有期货数据的20年,其历史价格走势总体呈现出牛长熊短的格局,而且历次牛熊迭代的特征是底部区域逐级上抬,每次上抬幅度大约为40%,这与货币宽松政策整体相呼应。这就好比过去20多年来的买房,任何一次的房价调整回头看都是理想的买房时点,一旦错过了,下一次的低点大概率比目前的低点高。

  从这个角度来说,对于大多数中小投资者而言,长期定投大成有色金属期货ETF联接基金,可以变相达到长期“囤矿”的目的,在有效抵御通胀保全资产价值的同时,实现资产稳步增值。

  新浪挖掘基:目前市场已有的黄金ETF、白银基金、原油基金等产品,如何让商品期货ETF被广大投资者认可?

  李绍:任何产品形式,投资者在认识上有一个熟悉和明辨的过程,同时,对主流资金而言,短期看也有一个政策的准入审核约束。

  目前国内的黄金ETF、白银期货LOF和所谓的原油基金,发展时间都不长,加上相应产品推出时,短期没产生明显的赚钱效应,所以关注度不是很高。但是从今年的情况看,随着避险情绪的增强,黄金ETF、白银期货LOF的关注度是大幅度提高的,最为明显的迹象就是相应产品的规模在持续增加,白银期货LOF更是出现了持仓突破上限,不得不向交易所申请增加套保套利持仓。可见,产品赚钱效应正在各方面继续发酵。

  所以说,对于商品期货ETF而言,首先应该明确的是告知投资者多了一种投资、配置工具,在你需要时,它作为一个标准的证券投资基金,能满足你的配置需求。此外,对于一些前期受限投资于期货市场的机构资金而言,在明辨它是标准的场内证券投资基金,是标准的ETF后,不应该再有歧视性的投资约束,应该同等对待,从而解决相应资金对大宗商品市场长期存在的“看得见、吃不着”的难题。

  新浪挖掘基:与以往管理的股票ETF相比,期货ETF基金经理同时需要掌握期货操作和被动投资,难度是否增加?

  李绍:根据《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》的内容,商品期货ETF是以跟踪商品期货价格或价格指数为目标,是一个单向的买入持有行为,除了正常主力合约切换时根据指数编制方法进行展期操作外,平常主要是应对申赎操作,不存在过多的操作难度。

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