物品证券ETF配置价值显示

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  新浪挖掘基:如何避免商品期货ETF跑输跟踪标的指数?

  李绍:到大城市生活

对于公募基金投资而言,国内首批商品期货ETF的获批发行,将丰富投资者资产配置工具。在资产配置需求越来越多元化的同时,大宗商品配置价值凸显。  根据美林投资时钟理论,大宗商品与股票、债券、现金资产之间具有轮动效应,在不同经济周期环境下,配置价值性价比不同。其中,大宗商品价格波动主要受到全球宏观市场环境及商品供需等因素影响,是对抗通胀的直接有效工具。统计商品指数与全A指数、中债-总财富指数历史十年数据,其间相关性分别是0.209、-0.125。大宗商品与股票、债券资产之间的低相关特性,有利于投资者优化资产配置结构、分散投资风险,是投资组合中不可或缺的标的之一。  首批获准发行的三只商品期货ETF分别是华夏饲料豆粕期货ETF、大成有色金属期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF,对应跟踪大商所饲料豆粕期货指数、上期所有色金属期货指数、易盛郑商所能源化工指数A。商品期货ETF的上市交易使得投资者可直接通过公募基金布局商品期货资产,具有重要意义。  然而,投资者有必要区分了解商品ETF、商品期货ETF、商品型基金的不同。商品型基金是以大宗商品为主要投资标的的基金品种,投资标的包括大宗商品上市公司、大宗商品现货以及期货等,包括商品ETF。统计国内非QDII商品型基金,仅有15只产品,且投资跟踪标的仅为黄金、白银两种贵金属,较为单一。  按投资运作方式的不同,商品ETF分为实物支持ETF、非实物支持ETF。实物支持ETF直接持有实物资产或相关仓单,如黄金现货ETF。非实物支持ETF则投资于大宗商品相关的衍生品,以期货为主。商品期货ETF以持有商品期货合约为投资策略,跟踪商品期货价格走势,其除了具有ETF基金特征优势外,紧跟商品指数具有抗通胀功能、较直接期货投资杠杆低亦是其重要特点。  以华夏饲料豆粕期货ETF为例具体分析,其是国内首只农产品期货ETF,以大商所豆粕期货价格指数为跟踪标的,投资豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%-110%。从历史表现来看,数据显示,大商所豆粕期货价格指数与上证综指相关性仅为0.070。另外,投资者无须开通期货账户,避免高杠杆投资风险。  但值得注意的是,商品期货市场与股票市场的交易机制不同,商品期货ETF具有一定的风险,投资者需充分了解评估风险后谨慎投资。具体来看,商品期货市场是多空交易机制,而投资跟踪商品期货指数的ETF基金不能做空,则在商品下跌行情中难以操作。同时,商品期货市场的高杠杆、高波动等特征,可能使得ETF基金的跟踪误差放大。  对比私募证券投资基金,投资商品期货市场的私募管理期货策略产品较为成熟。统计数据显示,管理期货策略产品较股票策略、债券策略产品的相关性低,具有较好的分散风险作用和资产配置价值。使用CHFRC策略子指数计算,私募管理期货策略与除组合策略外的其他策略相关性均低于0.5。同时,统计中国私募金牛奖历届获奖管理人业绩数据来看,获得管理期货策略奖项的管理人年度平均收益高于同期股票策略。与公募不同的是,私募管理期货策略产品的策略更为丰富,可以通过跟踪趋势或套利等策略交易;同时对于持仓的限制无严格要求,因此交易较为灵活,可以做到更及时的风险管理提高收益。  落实到具体投资策略,对于公募基金投资者而言,商品期货ETF产品具有一定的配置价值,是投资组合中的重要一类资产标的。然而投资者在充分了解商品期货ETF特征后,仍需对于商品的走势有一定跟踪判断,谨慎分析投资。同时,在筛选具体基金时,优先考虑在ETF产品中具有较强实力和深厚背景的基金公司和投研团队。

中证网讯投资者资产配置和大宗商品投资又添新工具。9月25日,华夏基金发布公告称,旗下华夏饲料豆粕期货ETF正式成立,这标志着国内首只商品期货ETF正式成立。  资料显示,华夏饲料豆粕期货ETF是首批获批的商品期货ETF之一。8月27日拿到证监会基金发行批文,9月6日正式发行,9月17日提前结束募集,9月24日正式成立。不到一个月的时间,完成从获批到成立的全部流程,首募规模达2.66亿元。  该产品在发行时获得投资者广泛关注。据部分销售渠道介绍,在该基金公告募集结束后,仍接到许多机构投资者和个人投资者的咨询电话。这背后显示了投资者对大宗商品这类投资标的的投资需求,以及对商品期货ETF这一类创新投资工具的认可和欢迎。  华夏饲料豆粕期货ETF主要持有大连商品交易所豆粕期货合约,并跟随指数展期,以达到跟踪指数的目标,豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%-110%。  华夏饲料豆粕期货ETF基金经理荣膺表示,豆粕作为生猪的主要饲料来源,具有天然的抗通胀优势,是较好的投资标的。大商所豆粕期货价格与国际市场联动,市场化程度高。大商所豆粕合约与CBOT大豆价格走势紧密联动,两者的相关系数高达0.70;去除受宏观扰动因素影响较大的时段并按汇率折算后,两者相关性可以达到90%。与此同时,豆粕期货市场容量大、流动性优良,市场较为成熟、理性,为豆粕ETF的后续发展提供了有力条件。  荣膺表示,国内豆粕期货市场投资者结构比较完善,既有套保产业客户,也有交易型客户、金融机构对冲型基金客户,但比较缺乏配置型客户。诸如豆粕ETF这样的公募基金产品的加入,将进一步深化豆粕期货市场内涵,同时对市场稳定起到积极作用。  业内分析人士表示,当前豆粕面临较好配置时机。一方面,豆粕供给下滑。另一方面,在猪价上涨的背景下,上市公司动作频频,存栏量将见底回升,猪饲料需求预计会持续上升,而猪饲料占豆粕需求的50%,豆粕也将显著受益于本轮猪周期存栏量提升带来的机会,需求端或迎来持续增长。

  嘉宾简介:荣膺女士,北京大学光华管理学院会计学硕士。2010年7月加入华夏基金,曾任研究发展部高级产品经理,数量投资部研究员、投资经理、基金经理助理、基金经理等,现任数量投资部高级副总裁,同时管理多只产品。

  商品期货ETF无杠杆  不存在“爆仓”一说

  荣膺:从大类资产配置的角度看,股票投资回报可以从企业的创造利润体现,债券投资会有利息,但是商品有所不同,商品期货在一定程度上取决于供求关系,本身不会创造价值。从这个角度看,商品的交易属性强于配置属性。

  而且,根据深交所最新的交易及申赎实施细则,商品期货ETF采用T+0的交易模式,投资者通过当日竞价交易方式买入的商品期货ETF,当日就可以卖出。

  新浪挖掘基:买期货ETF和直接投资商品期货市场有什么区别?

  新浪挖掘基:您最大的性格特点是?

  资产配置价值方面,豆粕是重要的资产配置品种。豆粕与股票和债券的相关系数均为负值,将豆粕纳入配置可分散资产风险。

  新浪挖掘基:去年ETF的规模增长极快是被动投资时代的开启吗?

  新浪挖掘基:商品期货ETF有“爆仓”风险吗?

  新浪挖掘基:您儿时的梦想是什么?

  站在当前时点看,豆粕正面临重要配置机会,即供给下降,但库存处于历史低位。叠加猪价上涨的背景下,上市公司动作频频,存栏量预计将见底回升。猪料占豆粕需求的40%,作为主要的饲料蛋白质,豆粕将显著受益于本轮猪周期存栏量提升带来的机会。

  当然,从宏观环境来说,我可能更愿意接受周金涛的观点,原因是在他的研究生涯中,他对周期判断正确的次数更多一些,判断正确的时点更准确一些。他的同事根据他生前的研究成果集册的《涛动周期论—经济周期决定人生财富命运》一书,想必很多人都看过,在涉及大宗商品的诸多章节,他反复强调的观点就是“衰退和萧条的连结点一定是康波大宗商品价格的最低点”、“根据规律推导,本次超级周期的最终低点将出现在2019年……”“在2019年之后,是可以对大宗商品进行战略投资的阶段……”。

  波动率方面,历史上看,豆粕日度年化波动率稳定在15%附近,在2008和2009期间大行情期间波动率最高提升至31%。整体看,豆粕期货波动率低于国内权益,高于固定收益。

  尽管历史上大宗商品经历了多轮牛熊更替的现象,但就有色金属而言,至少在有期货数据的20年,其历史价格走势总体呈现出牛长熊短的格局,而且历次牛熊迭代的特征是底部区域逐级上抬,每次上抬幅度大约为40%,这与货币宽松政策整体相呼应。这就好比过去20多年来的买房,任何一次的房价调整回头看都是理想的买房时点,一旦错过了,下一次的低点大概率比目前的低点高。

  荣膺:相比而言,直接投资商品期货市场,门槛高,杠杆风险大,最高20倍,有“爆仓“风险;交易可做多,可做空;最佳持有期限短,期货合约有到期日;适宜现货企业套期保值、高水平投机者等。

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  荣膺:主要是广大投资者对ETF的认识在提升,不论个人还是机构端都很明显。个人投资者方面,原来炒股的散户,由于结构性行情等各种因素,不敢再去做股票了,更愿意就是做指数投资,所以资金向指数基金、ETF方面转移。包括今年有部分行业ETF、主题ETF规模大增,也与此相关。

  此外,我们还发行了有色金属期货ETF联接基金(联接A代码007910、联接C代码007911),通过银行渠道和主要的互联网基金销售平台进行销售,投资者可以通过投资联接基金的方式参与有色金属期货ETF。

  新浪挖掘基:您管理的华夏豆粕期货ETF已经成立,如何看待豆粕后市表现?

  新浪挖掘基:您最欣赏的企业家是哪位?

  荣膺:从2016年开始做商品期货ETF相关研究,到现在管理豆粕期货ETF,有三年多时间。管理期货ETF与股票ETF两者差异较大,系统风控、管理逻辑均有差异。例如,商品期货保证金交易对现金管理的要求比较高,组合内做流动性管理和现金管理,与股票ETF有显著区别。再如,商品期货投资需要额外新增设置风控系统。

  李绍:去年以来ETF规模的快速增长,产生的原因有很多。但最主要的原因,我想还是应该归结于对被动投资的认可,因为被动投资可以克服很多主观因素的干扰、同时产品费率低,仓位拿得住,这类产品应该会越来越受到投资人的认同。

  新浪挖掘基:基金经理管期货ETF与管股票ETF有何区别?

  新浪挖掘基:您现在的理想是什么?

  新浪挖掘基:2018年起,指数基金、ETF出现爆发式增长,如何看待?

  生活感悟:做投资要和少数人站在一边 时间是最好的朋友

  所以,寻求资产配置、抗通胀、避险需求以及寻求套利的机构投资者和个人投资者都会选择配置商品期货ETF。

  具体就投资者配置多少商品期货ETF,我觉得要根据你的目标收益和风险程度来定,假设你就希望能获得一个相对稳定的收益,我觉得如果投资者能够大体知道某些大宗商品价格的生产成本时,可以结合生产成本情况择时配置大宗商品。比如说大成有色金属期货ETF,它的投资标的是6种有色金属期货标准化合约,买的是长期商品资产,是不可再生的耗材资源。受环保约束、人工成本、开采条件等生产成本因素约束,资产价格波动有刚性底线,当资产价格低于开采成本时,生产企业可以通过停产等形式控制市场供给来提升资产价格,它的供给侧改革效应是极为明显的。

  荣膺:主要靠系统,一方面,靠系统去做精细化的跟踪;另一方面,在移仓换约的时候,做很精准的计算。具体看,就是把所有的跟踪细节提前设置在系统里,其中包括申赎、补券等,用系统化的精细管理,力争紧跟标的指数。

  新浪挖掘基:您最爱看的书或者电影是什么?

  荣膺:豆粕是重要的农产品,国内豆粕95%以上都是用来做饲料,在蛋白粕类的消费中,豆粕占到70%以上,占据绝对主导地位。

  李绍:时间是最好的朋友

  以下是实录:

  新浪挖掘基:您最欣赏的投资人物是谁?

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