澳门新葡亰登入:兴全轻资金财产资金总裁董理:今后或许熊市在寻底,看好泛花费股

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  博弈带来的影响在政策上体现的尤为明显,美联储加息周期,美元走强,人民币承压,央行不敢通过宽松的货币政策释放流动性。这是悬在中国头上的一把利剑,因为流动性对国内经济至关重要,进出口占中国GDP的比例并不高,中国是个半封闭的内循环体系,自己有需求有供给,可是流动性跟老百姓息息相关。所以,如果美元太强,我们就不能去放流动性,否则利率往下走,更多的货币会往美元走,国内的压力会很大。

在这位80后数学系博士看来,投资是个概率论,因此买入的资产“既要足够便宜,同时亏钱的概率很小”。

华安基金副总经理、首席投资官翁启森则表示,2019年国内权益市场相较2018年将更具配置价值。他分析,目前无论是纵向比较国内大类资产配置,还是横向比较世界主要权益市场,国内股票市场都具有低估值的资产配置吸引力。而且从全年来看,国内无风险利率仍有下行空间,国内政策吹暖风将有助于市场风险偏好提升,权益市场的相对优势配置价值将进一步凸显。

然而,伴随股指的一路攀高,整体市场的结构性风险也在不断加大。由于当前A股市场上涨与主题概念、资金驱动等因素相关,而跟基本面与预期回报的相关度都不高,因此,中庚基金会更加关注市场的结构性风险,包括经济变化、基本面盈利变化以及外部市场变化。

  在采访这位身材高大的80后基金经理过程中,常被其不苟言笑的严谨态度所感染。北大数学系毕业的董理,一路从研究员到基金经理,将天蝎男的理性和数学的精髓融入到投资当中。以严谨、稳健为投资纪律,以长期收益为目标,以无比的热爱为动力,力争在投资的道路上行稳致远。

董理认为,今年A股波动肯定会加大,但长期向上的大趋势没有改变。因为宏观经济已经在探底区域,政策上逐渐改善,经济重新走到健康的发展道路上,而这个过程中股市会反应得更快一些。

而A股近期的反复震荡,并未给周应波的决心带来困扰。“市场总是在震荡曲折中前进的,由于短期过快上涨,出现震荡的概率比较大。此外,部分行业的部分股票出现了估值泡沫,但市场整体估值处在合理位置,并没有很大的估值风险。”周应波说,“2018年末的市场低迷提供了历史上极低的估值位置,从这一位置起步,A股未来几年将是较好的投资选择。”

在任何市场中值得投资者长期投资者的企业都是极少数的,大多数所谓的科创企业、独角兽可能都是价值的毁灭者。看看平安好医生、小米、美团、美图等公司上市后的股价吧……

  谈监管:科创板是巨大的进步

查阅董理历史业绩可知,董理在青年一代基金经理中是少见的稳健型且业绩出众的选手。

一句话可以概括:A股市场的大环境发生了变化。

4、从最近不少人问笔者科创板基金投资价值这件事来看,预计科创基金产品上市营销难度不是很大。直观感觉科创板基金可能要火,一般而言,上市前就火热基金可能要割一波韭菜。

  监管一直是A股市场最受关注的话题之一,就目前的市场监管现状,董理认为单独把中美监管拉在一起作比较有失偏颇,美国市场毕竟经过了百年发展,更加成熟。事实上,中国市场的监管每年都有明显的进步,这是非常值得肯定的。

在谈到稳步推进的科创板时,董理认为,科创板不会对A股流动性产生太大的影响。短期内科创板相关股票的上涨、估值的提升会给同类型股票打出空间,提升相关行业的市场关注度甚至估值水平。中长期来看,科创板对诸多机制的尝试也可以推动A股朝更市场化的方向发展,对股市的健康成长有着极大的好处。

大环境变化的第二个重要变量,则是外资的汹涌而入,正在悄然改变A股的投资者结构,让A股市场的博弈特征变得更加“丰富”。而作为A股市场的重要参与者,公募基金经理们对这一变量,显得喜忧参半。

中融基金黄震:美国股市对A股影响有限。

  他认为当前监管的方向是希望相信市场的力量。以注册制为例,注册制本质上意味着投资者做了错误的决定就要自己承担责任,一定程度上有利于降低投机氛围,长期来看,反而对市场、对投资者有利。

少跌比多涨更重要

莺飞长的三月,上海久为阴雨所扰的人们,得以在周末晴日里出门踏青。但基金经理老张却没有这种心情——暖阳裹着倒春寒铺洒在他身上,而他全神贯注的对象,却只有眼前电脑中的各份研究报告。

我觉得这一轮行情的性质,现在还不能定位为牛市。虽然基本面改善迹象尚不明显,但是前面提到过,投资者对于基本面最坏的预期已经过去了,今年经济仍然处于见底过程之中大家都已经预期得很充分了,而股市经过长期的走弱,其估值水平处于历史低位,也比较充分的体现了这种预期,所以这一轮行情的性质其实是“边际改善”和“政策驱动”,就是如果行业或个股的基本面的边际改善程度有了比较大的提升,或者有比较明显的政策扶持,在预期已经充分悲观、估值处于历史低位的情况下,就很容易出现反弹。特别是当前投资者情绪已经有了比较明显的好转,对于利好或者说边际利好的反应自然也会比较强烈。

  董理认为,博弈意味着参与各方会是一个相对对立关系。因此美国经济和中国经济跟几年前、十几年前是不一样的,那时候中美之间景气度周期有一定程度的同向性,但现在美国的股市好A股不一定好。美国的经济好了,全世界货币往美国涌入,人民币就会弱,反而不利于国内资产的价格。

兴全多维价值混合还有0-50%的仓位可投港股,对此董理说,跨市场使得投资的选择范围更大,而且部分保险、教育和医药股在港股市场的性价比更高,风险收益比也更高。

老张的观点,在公募基金经理群体中很普遍。只不过,虽然对大牛市无比渴盼,但许多基金经理的表达,却要比老张和付娟委婉得多。

下面笔者说说对科创板基金的看法:

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董理

事实上,诸如大族激光等个股被外资买到“上限”等消息频频爆出,已经让很多基金经理深刻感受到,虽然目前外资对A股的整体影响力有限,但在个股层面,外资已经是一个不容忽视的强势对手。老张告诉记者,现在很多基金经理开始有意识地研究外资的操作模式,并主动与国内的外资投资经理接触,期望在未来的激烈博弈中尽可能地多掌握主动权。“事实上,与此前国内投资者的理解相反,外资并非只有长期价值投资理念,短线凶狠的操作,有时候比国内的游资还要厉害。”老张说。

二、科创板对参与者有较高的投资门槛限制。科创板对投资者的要求保留50万资产和2年证券交易经验的门槛,这意味着全市场仅有约300万个人投资者符合条件。因此很多投资者希望能够通过科创板基金参与科创板的投资。但是在一个没有多数散户参与的市场当中,这个市场流动性可能是比较差的。而且,没有多数散户投资者的参与,机构投资者去割谁的韭菜呢?

  在他看来,这背后是大国之间的博弈,中美乃至于全球主要经济体之间的贸易纠纷,在全球化进入瓶颈期后必然会长期存在。因此,他认为投资者应当理性看待,既没必要抱太乐观的期望,也没必要过于悲观。博弈意味着此消彼长,一定会有一个相对均衡的结果出现。

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海富通的基金经理姜萍也认为,从中长期来看,A股市场整体并不悲观,结构性机会依然存在。目前宏观政策、资本市场政策均倾向积极,A股整体估值明显低于历史均值,股权风险溢价虽有回落但仍接近历史顶部,空间上蕴含机会。不过,政策放松、流动性边际宽松带动A股估值扩张,但后续业绩表现仍存不确定性,在监管层开始警示配资后,市场题材炒作预计将偃旗息鼓,重新回归基本面。

可以这么理解。市场波动幅度加大就是市场心态已经不稳定的表现,短期涨幅过大积累获利盘较多,有一些风吹草动自然就会有投资者选择离场。其实市场如果一直以逼空的形式上涨,是不健康的,不利于市场长期稳定的发展。有回调才是正常的。经过上周五的大幅调整,市场后面应该会进入一个比较稳定,波动幅度较大,同时也更有持续性的行情,当然体现到行业和个股上,不太可能象之前那样上涨,更多会体现为结构性的分化,以基本面为主。

  作为一个自下而上的基金经理,如何控制个股波动的风险?董理认为,通常而言,只要精选的个股不会出现黑天鹅,那么波动事实上主要来自于行业而非个股。因此,风控的首要在于行业均衡。

而在大金融领域中,董理尤其看好保险行业,他将保险行业视为“泛消费行业”的一个细分领域,认为在当前宏观大环境下,保险行业仍能保持长期高增长,而现在的估值又不贵,是尤其值得看好的行业。

而在付娟眼里,科创板的启动除了提供新的投资标的外,其对当前市场中的优质成长股也会有“催化”作用,形成板块的共振效应。她指出,科创板即将开板,也给可对标的优质成长股带来了“红利”,有望提升它们的市场估值。她同时表示,自己看好中小市值的优质成长股,投资风格也更偏重于这一方向。而从业绩增速指标来看,创业板和主板之间的差距正在收敛,创业板的业绩优势将慢慢显现出来,这给创业板今年以来的强势行情提供了基本面支撑。

急涨急跌过后,还有机会“补票上车”吗?

  建立自己完整的投资方法论。方法论就好比是武器,行走投资的“江湖”,武器当然必须随身携带,且不可须臾离手。投资虽然有一定的艺术性,但是它需要一个根基,而方法论就是投资者的根基,就好像门派的武功一样。

他认为,在消费领域,目前可以看到不少利润在切实增长的公司,这些公司在经过去年大跌之后,近期虽有上涨,但整体估值并不高,依然具有很高的投资价值。

老张认为,政策的冷暖交替其实自去年四季度就已经开始,主要围绕两个核心关键词进行:宏观经济和科创板。他指出,在去杠杆政策卓见成效后,重心向“稳经济”偏移,无论是减税降费,还是在流动性宽松上,其意图都是让宏观经济继续保持健康稳定的发展,而宏观经济基本面能否持续向好,是A股能否启动新牛市的核心基础。“在‘稳经济’上动作频频,虽然短时间内不会让大家看到振奋人心的效果,但随着时间的推移,这种利好的价值会逐步释放,加上流动性适度宽松的持续,从而推动A股市场走出一个基本面扎实的牛市。”老张说。

中融基金黄震:行情震荡加剧,后市应多关注基本面

  另一方面,目前的监管环境远宽松于去年。游资的活力被释放,在游资的推波助澜下,热点会快速切换,监管环境改善后,一部分以往游资参与意愿不强的大盘股等标的也出现了游资的炒作身影,并带动散户一起参与,这也会放大指数的波动性。

“少亏比赚钱更重要。”董理称自己通过分散持仓、严选个股、重视买点有效控制回撤。

世间没有无缘无故的爱恨,A股的牛熊亦是如此。究竟是何原因,竟能让老张等一众基金经理在短短一个月的时间里急速“空翻多”,甚至开始为牛市“造梦”呢?

巨丰投顾认为市场正从超跌反弹行情向中级反弹行情演变,金融和科技是市场反弹的两大主线。经过巨震后,大盘放缓上攻节奏,构筑震荡箱体,筹码充分交换后方能将行情向纵深演绎。周二午评中我们提醒创业板自底部上涨已有40%以上,投资者要有强震的心理准备;今日创业板大幅回落,印证了我们的判断。市场总体向好格局不变,建议投资者逢低关注底部绩优股,此外科创板进程加快,亦可持续关注。

  贸易摩擦是全球化进入瓶颈期的必然结果

看好消费、保险、新能源汽车

而科创板的即将启动,势必成为A股市场走牛的一个巨大催化剂,这几乎是所有基金经理的共识。光大保德信基金就指出,科创板是今年资本市场的重点,本质上也反映了科技创新政策将会是今明两年的宏观政策核心,也是经济高质量发展与补短板的重心,需要高度重视。预计短期资金分流效应有限,要更多关注映射效应,可以关注主板的科技创新龙头公司。

海通策略认为,牛市孕育期市场波动大,来日方长不必慌张。具体来说,目前市场类似2005年,处于牛市孕育准备期,盈利回落、流动性改善推动估值修复。牛市孕育期市场特征是轮涨普涨、波动回撤大,回撤诱因可能是:国内基本面数据差、金融监管从严,海外经济数据差、美股下跌。

  谈A股:机遇与风险共存之年

此外,董理觉得银行的估值也不贵,也具有长期投资价值。

大环境变化的第一个重要变量,是政策完成了冷暖交替:从2018年的刺骨寒风悄然变成2019年的暖风拂面。这一点,身处A股投资第一线的基金经理们,感触最深。

中融基金黄震:建议投资者以中长期持有的心态介入。

  整体来看,董理认为今年大概率全年指数涨幅不会太大,但是中间结构会有激烈动荡。对投资者而言,可不急于跑步上车,在严守安全边际的前提下,在震荡中适当参与。

董理本科毕业于北大数学系,硕士与博士毕业于加拿大Carleton大学应用数学专业。

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中融基金黄震:连续上涨后的回调不代表行情结束。

  当靠简单的货币刺激拉动需求进入停滞期的时候,供需矛盾就会产生,这是任何一个经济体,不管是一个大的国家也好,放到全球也好,小到一个企业,都无法避免的必然结果。当需求和供给不相匹配时,供给又过剩,就要杀价格。而价格战必然引起各方的利益纠纷,这正是发生贸易摩擦的原因所在。

从具体行业来看,董理比较看好消费、保险、新能源汽车等行业的投资机会。

值得注意的是,这渐成共识的观点,正迅速转化为资管规模以万亿元计的偏股型基金的投资策略。逼近巅峰的仓位给偏股型基金带来极其丰厚的回报:数据显示,截至3月17日,多达994只基金今年以来的收益率超过了沪深300指数同期涨幅,领跑者在短短不到三个月的时间里,净值竟然增长了52.46%!

午后创业板持续下挫,而创投板块集体走强,复旦复华、华西股份、中原高速、张江高科、市北高新集体涨停,鲁信创投、粤传媒、中关村纷纷走强。

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