富荣基金旗下纯债基金业绩表现优越

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  同时,吕晓蓉谈及,此前产品几次比较明显的超额受益主要是抓住了行业利差、等级利差压缩的机会。而组合中类似含权债票面重定价、城投债提前赎回、个券等级上调等等事件催化带来的资本利得机会也偶有出现,核心是享受了个券定价的优势,因此,保持对定价的敏锐度十分重要。

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上证报讯2018年已落下帷幕,各家基金公司旗下基金产品业绩排名榜也已出炉。2018年,全年债券型基金平均收益达到了4.55%。  记者从富荣基金获悉,目前,该公司旗下共有5只债基,包括3只纯债,2只二级债基,均有不错表现。其中富荣富祥、富荣富兴纯债都是2017年3月9日成立,2018年这两只纯债基金经历一个完整会计年度,根据银河证券基金研究中心数据,从2018年初截至年底,富荣富祥纯债年化收益率高达8.41%,居市场前10%;富荣富兴纯债年化收益率8.10%,位居市场前13%,两只纯债均收获优秀业绩。  谈到2018年纯债基金的经验,富荣富祥、富荣富兴基金经理吕晓蓉介绍称,现在回过头来看2018年是一个债券大牛市,但在过去一年的多个时点宏观基本面和相关政策都经历了一番调整,债市行情也有诸多挑战,并非一帆风顺。这也是2018年多数债基并没有跑赢中债总财富指数的原因。去年一季度债市牛熊切换的时点多数债券基金仍保持2017年的短久期;二季度信用债经历了流动性几近冻结的至暗时刻;三季度信用利差明显修复,利率债则震荡回调;四季度对经济悲观预期加剧利率债尤其是长端利率债重新进入快步上涨轨道。行情的切换,考验着基金经理对宏观、政策的把握能力。  “可以看出来,我们的组合以信用债投资为特色。”吕晓蓉表示,久期策略上,一直避免过于激进且并未随波逐流。去年一季度久期略高于市场,除已知的经济下行压力和跨年流动性相对宽松的因素之外,还源于当时债券收益率高点下对普遍一致看空债市的怀疑;后面三四季度当同业普遍把久期加上来之后,她组合的久期反而相对偏短,方向上仍然看好债券市场,不过对于组合构建上因为是信用债为主,所以还是尽量布局流动性较好的中短久期品种。  对于2019年的市场和操作策略,吕晓蓉认为,利率债总体面临较为有利的宏观环境,预计仍将延续牛市。对于信用债,预计还有不少结构性机会。企业盈利下滑与纾困政策同时作用下,违约情况仍会频出但会保持点状过程,系统性风险的底线仍会守住。中高等级信用债为基本配置,龙头民企债、优质地产债和公益性属性较强的城投债可贡献一定超额收益。  尽管从目前看,大类资产配置的天平更倾向于无风险资产,但吕晓蓉觉得,2019年同时也应关注到股票市场震荡筑底曙光渐显的过程,作为一名转债研究员出身的基金经理,她也时刻关注资产价格本身的变化带来的机会,会适时布局固收增强品种。  据了解,2018年,富荣基金进一步夯实了投研实力,引进了拥有25年金融从业经验的原广东华兴银行总行副行长苏春华,任公司常务副总经理兼首席投资官。苏春华自1996年起参与了中国银行间债券市场的创建及发展历程,在金融市场尤其是固定收益市场业务方面具有较高的市场敏感度和政策敏感度;具有跨越多个经济周期的投资经历,债券市场长期投资业绩优秀;在业务团队的组织、管理、风控、投资等方面具有丰富的实操经验。这些都为富荣基金投资业绩的提升奠定了良好基础。  自2016年1月25日成立以来,富荣基金在公司总经理郭容辰的带领下,树立了以固收为主的经营思路,专注于绝对收益,以“为客户实实在在赚钱”作为目标。  如今,富荣基金即将成立三周年,前瞻布局守得花开。公司深耕固收领域,旗下固收产品覆盖货币基金、纯债基金、二级债基等,此外,公司还积极在细分主题领域布局,推出了以富荣富开1-3年国开债纯债、富荣富金专项金融债纯债基金为代表的创新产品,充分满足投资者的不同风险偏好。2018年末,富荣基金非货币规模39亿元,较2017年末有了较大提升,行业排名提升了20多名。

澳门葡京娱乐官方网址,  马喜德:久期配置主要是指基金经理在什么样的市场环境下,保持什么样的配置久期,普通的理解是在牛市的时候需要拉长久期,在熊市的时候要缩短久期,经济波动时期,市场会根据各种经济数据做出不同反应,久期配置体现基金经理在不同经济环境下的投资把握能力。假设,基金经理全年的平均久期为3,但是全年不同时点,久期也会不同,可能年初是熊市久期是1,之后突然出现一次阶段性机会,可能把久期提升到5,阶段性行情感觉即将结束之后,可能又会把久期调降到3,这样平均久期是3,这就取决于基金经理对久期的控制。整个组合保持多长的久期合适,需要根据经济形势,选择不同的久期配置。久期是债券的一个基础属性,在组合中债券会有很多只,这样会有一个平均久期,配置正确对组合的收益贡献是正的,如果相反则对组合的贡献是负的。在久期配置的贡献中,经常会出现正或负。

澳门新蒲京4242,  文/新浪财经
陶然

数据来源:wind、富荣基金(截至2019年3月12日)

新萄京娱乐场手机版,  马喜德:我认为,城投债最大的问题并非在于其信用风险,最大的问题来自于其流动性风险。政府对城投债还是有信用背书的,但是城投债的流动性比较弱,导致城投债信用利差的扩大。简单地说,城投公司还不上钱,最终只能由政府来买单,但是政府无法从发债公司中拿出钱来,因为这些城投公司除了土地没有可以变现的资产,不像其他企业有机械、厂房可以变现。城投公司比较一致的特点是资产主要靠土地出让,城投公司可以把总资产做得很高,但是变现却很困难,所以其最大的问题在于其现金流。中国还是有特殊国情,城投公司的背后代表的是地方政府,地方政府背后代表的是中央政府,我们的判断是城投债出现违约风险时,政府是会采用其他方法出面解决的。

  另一方面,严控风险也是作为基金经理必修的一课。她介绍到,债券基金面临的风险主要包括流动性风险、久期的风险、信用的风险,每一种风险都有不同的对待方式,“流动性风险关注委托资金的属性、以资金的稳定特性为资产配置的前提、及时更新的压力测试等是重点。久期风险方面,做好利率跟信用、高等级和低等级、长久期和短久期等维度的小类资产配置,是我们获得高风险收益比的收益率的关键要点,应匹配对宏观和行业的研究结论,尽量选择确定性高的方向。”而信用风险上,她坦言,公司搭建了信评团队,建立了完整的信用评级、信用定价、以及风险管理体系,
确保在信用维度上赚取安全可靠的钱。

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  新浪财经:对债券市场大扩容的看法?

  认清收益根本来源 重视基本面与风控

图3:富荣富兴纯债成立至今收益表现

  新浪财经:请您对易方达固定收益研究团队作简要介绍。

  为使投资者获得更佳回报,长久以来,她始终不停地提炼着自己的“基本法”,从审计师到固收研究员,稳扎稳打向基金经理进阶。而时光也不负所托,据银河证券基金研究中心数据,今年以来截至刚刚过去的三季度末,吕晓蓉管理的富荣富兴、富荣富祥纯债基金收益率在344只同类产品中分别位居第6、第8名,已分别收获5.04%、4.95%的正回报;自2017年3月9日成立以来,这两只基金产品的总回报分别为15.03%、15.10%,长期业绩亦可圈可点。

图2:富荣富祥纯债成立至今收益表现

  新浪财经:您对城投债怎么看?

  “一位资深的投资前辈说,固收投资类似书法里面的永字大法,是投资的入门级课程,也是基本功的体现。”富荣基金基金经理和固定收益部副总监吕晓蓉对新浪财经如是说。

展望后市,吕晓蓉认为,基本面对债市总体仍较为有利,宽松的货币政策环境、经济仍存下行压力,2-3个季度内债券收益率大幅上行的空间应当有限,而下行的空间和节奏与股市的赚钱效应的持续性、贸易战谈判的实质进展、宽货币向宽信用传导的进度等关系密切。震荡格局下,当前可保持中等略偏低的久期,优选信用债行业和个券,视上述几个关键变量的走势捕捉利率波动中的机会,灵活调整久期。

  “期限结构配置”也是和久期有关,比如同样是3年的平均久期,取决于如何配置,是配1+5年的债券,还是2+4年的债券,这两者出来的结果又是不同的。也就是说,一个组合中有很多券,平均久期是3年,基金经理如何达到三年的配置?可以全部买3年的债券,可以买50%的5年、50%的1年债券;也可以买50%的2年、50%的4年;也可以买15%的10年,70%-80%的2年,这样也能达到大约3年的平均久期。因为收益率曲线的形状每天都是在波动的,那么在同样的久期情况下,选择什么样的期限配置,对组合收益率产生的效果也是不同的。如果投资正确,比如在2011年,选择一个比较好的期限结构点做投资配置,可以享受期限结构点下滑产生的利差。因为债券剩余期限会改变,例如一个3年的债券,持有1年后,剩余期限就变成2年,其中就会产生一个期限下滑的利差,基金经理选择什么期限结构点,会对债券组合收益产生不同的影响,这就是期限结构配置所带来的影响。

  吕晓蓉认为,债券市场仍处于整体牛市的环境中,震荡下行的局面还将持续一段时间。她提到,预计基本面大环境不改的情况下,利率上下行空间或有限,此外,信用债中相对看好城投债。吕晓蓉补充道,稳增长、控地产的大政策背景下,城投作为投融资平台的作用仍在延续,城投隐性债务化解的市场化置换方案也在陆续实施,城投的基本面是相对产业改善的。

数据来源:银河证券基金研究中心(截至2019年3月12日)

  新浪财经:您对当前债券市场怎么看?

  债券违约频率仍高 整体牛市中震荡下行

根据银河证券基金研究中心数据显示,今年以来截至3月12日,富荣基金旗下富荣富祥纯债(基金代码:003999)已收获2.05%的年内回报,在359只同类产品中排名第一。自2017年3月9日成立以来截至2019年3月12日,该基金总回报为11.95%;在过去的2018年,富荣富祥纯债全年收益率8.41%,在同类产品中排名前10%。

  马喜德:降息对债券价格走势当然是有利的。一年期定存利率是市场利率的中枢,利率中枢一旦下行,整个债券市场的收益率、贷款利率都会下行,整个社会再投资回报率也都会下降。目前整个经济形势和资金面的情况,还是比较支持债券市场走高,对债市而言在一段时间能维持一个比较好的基本面。

  建议纯债打底加大二级债配置 信用和久期策略避免激进操作

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  马喜德:目前来说大致维持这样的判断,但是我们也要看到这个过程也不是一帆风顺的,宏观经济前两个月数据并不很好,在此过程中,信用利差的贡献可能会有突然的改变,可能突然变差,也可能突然变好,但是总体来说会向好的方向发展,这也是一个有波动的过程。现在,每个月都会公布不同的经济数据,这些数据会对大家心理产生影响,会经常出现一些不可控的因素,比如出现某些信用事件,突然某债券违约,都会对市场产生比较大的心理影响和冲击,因为中国到目前为止还没有发生一个真正违约的事件,一旦发生这样的事件,如去年发生的城投债事件,城投债的利差就大幅扩大,信用利差和信用债的供给和需求也有关系,在信用利差扩大的过程中如果还在不停供给,信用利差就会越来越大。

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