ETF换购前世今生:7年前就有 股农基民落泪买下账单!监禁曾还基民公道

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  ETF成份股换购ETF的规模不能超过:ETF成立规模 乘以
该成份股在ETF中的目标权重。

近期,多起新发指数ETF成立后净值和对标指数间涨跌幅差异极大的情况。究其原因,与指数ETF在换购过程中,基金公司未按指数对标比例接受换购有极大关系。接近证监会的消息人士透露,对于上市公司股东超额换购公募ETF大额减持,以至于净值大幅跑输基准的情况,已经出台了相关窗口指导,具体要求是:成立时股东所换购的比例不能超过上市公司在该ETF所跟踪指数的权重,同时换购股东要遵守证监会对于减持的相应规定。  
ETF换购之前世今生:回天胶业是鼻祖,  海康威视也玩过,南方基金曾被处罚  大部分市场观为,回天胶业应该是上市公司股东通过ETF换购的方式减持套现的第一例。  2011年9月15日,回天胶业第二大股东大鹏创投以28.38元的均价,通过ETF换购的方式减持97万股,这一事项被记录在《关于持股5%以上股东减持股份的公告》之中。除了减持套现,相关公告没有提及换购ETF的其他目的。2014年4月,这家上市公司更名为回天新材(300041)。  海康威视(002415)应该是第二例。2012年4月26日,海康威视的第三大股东新疆威讯以所持股份600万股换购华泰柏瑞沪深300ETF,这一事项被记录在一份《关于公司股东减持股份的提示性公告》中。除了减持套现,这份公告也没有提及换购ETF的其他原因。  2013年南方基金因“换购门”遭证监会处罚:因南方基金在南方沪深300ETF投资中存在未能履行勤勉尽责等问题,证监会决定对南方基金责令整改3个月,其间暂停审核所有新产品和新业务的申请;证监会还责成南方基金公司运用自有资金4799万元对相关基金份额持有人进行赔偿。  刚萌芽的ETF换购被掐灭,至此,ETF换购被“尘封”。  近两年为何又“死灰复燃”?  上市公司股东和基金公司各取所需  上市公司股东方面,2017年减持新规后,上市公司股东传统的减持方式变得越发繁琐,而将股份换购ETF,可以做到风险分散,变现灵活,拥有较少二级市场冲击等优势。  集思录副总裁、绿巨人组合主理人郑志勇表示:“一是从减持成本出发,换购ETF费率低。换购价格也不用打折,还可以免印花税和分红所得税。如果通过大宗交易减持的话,通常是折价交易。二是ETF换购再减持具有一定隐蔽性。换购ETF属于网下认购,而非二级市场交易,后续减持进展无需进一步公告,可以绕开减持新规约束。”  有业内人士对新浪挖掘基表示,上市公司股东换购ETF,或存在逆向选择的思维。即,部分上市公司质地与发展前景、二级市场后市走势展望一般的公司股东,才会选择换购ETF减持。而绩优股、大牛股,很少见到股东去换购ETF的。  基金公司方面,由于换购能促进规模增长,基金管理公司将其视为增收利器,推动相关业务,换购比例限制在实践中不断被突破。所以基金公司也乐于接纳换购来扩大产品规模。  即便后续可能面临减持,但大部分基金公司对于上市公司股东的换购需求还是持欢迎的态度。  “摆在眼前的钱为什么不赚呢,”一位公募基金总经理表示,“公募面临的发展环境越来越严峻,前有银行理财产品分流货币基金,后有银行理财子公司的潜在威胁,再加上某些重要政策还可能面临调整,这时候还要对客户的需求挑三拣四,显然是不合适的。”  上市公司股东和基金公司双赢,  股民基民却成买单者  换购ETF很容易发生“主动减持”和“被动减持”,隐藏着对二级市场的冲击。  上市公司股东方面,股东换购ETF基金,在锁定期到了之后在二级市场上抛售基金套现。如果基金的交投活跃、对手盘充足,那么快速套现的难度就不会很大。而如果基金在二级市场交易不活跃的话,换购方就只能寻求赎回ETF,变成一篮子成分股再到二级市场上卖出。  基金公司方面,ETF换购超标后,基金经理需要对超配的股票股份“减肥”到与其在指数中匹配的比例,由此对二级市场带来的抛压很难避免。  具体看,一方面,基金针对手中超配的股份进行变现,无疑会对股价带来套现压力,除非正好有大型机构愿意批量接手、快速建仓,否则由此带来的波动都将由二级市场的持股者买单;另一方面,在调节超配比例的过程中,基金的净值也难免受到影响。  也就是说,上市公司股东和基金公司“双赢”背后,股民和基民,都很容易成为的买单者。  监管规范ETF换购之前,  《对话基金大咖》嘉宾早已经呼吁  早在今年八月,《对话基金大咖》专访了集思录副总裁、绿巨人组合主理人郑志勇。他表示,“现金认购ETF与用股票换购ETF,从形式上看有一定区别,如果ETF运作中出现问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方。”  郑志勇认为,用股票换购ETF,换购比例限制是核心。例如用某只股票换购成ETF,若换购比例与ETF目标权重相近,则省去了ETF建仓过程中的佣金交易成本、市场冲击等;若显著高于该股在ETF的目标权重,则需要卖出交易佣金、印花税、产生市场冲击等。  所以,当时他就提出建议,成份股换购ETF的规模不超过在ETF中的目标权重为宜。用公式表示就是:“ETF成份股换购ETF的规模≤ETF成立规模*该成份股在ETF中的目标权重”。这也与近期传闻的监管层规范ETF换购相近。  点击查看【ETF还能安心买吗?博时、华夏ETF换购”超标”,成立十个月输基准13%!业内:换购不应超权重】  附换购ETF科普问答:  问:用现金认购ETF与用股票换购ETF有什么区别呢?  答:如果大家都用现金认购或者大家都用股票换购,投资者之间就不会存在差别了。但是一个用现金认购、一个用股票换购就出现问题了。  在券商宣传的时候,什么股票时候ETF换购呢?  相对估值较高的个股;  业绩显著下滑的个股;  过去涨幅较大,未来股价趋势减弱的股票;  流动性较差的股票……  如果让望京博格去说服客户用股票换购ETF,我一定也会说换成ETF比单拿个股好对吧,这个无可厚非。  现金认购ETF与用股票换购ETF单从形式上就是有区别的,如果后面出了问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方,无论谁对谁错,口水战是不可避免的。  问:如何避免投资者对股票换购ETF产生的误解?  答:换购比例限制是核心。例如,某个ETF跟踪指数中有10%权重的中兴通讯,会出现以下几种情况:  以中兴通讯换购ETF的比例低于10%  因为如果没有股票换购,ETF必须用现金去购买成份股:中兴通讯,在这个过程中会产生佣金、印花税、冲击成本等等,这些成本是ETF所有持有人承担的。  如果有投资者愿意用中兴通讯换购ETF,这个对于ETF所有持有人是好事,至少可以节约建仓所需的各种成本。  以中兴通讯换购ETF的比例高于10%  如果有投资者愿意用中兴通讯换购ETF,这个对于ETF所有持有人就变成坏事了,因为ETF需要卖出多余的中兴通讯,这个过程会产生佣金、印花税、冲击成本等等,这些成本是ETF所有持有人承担的。  问:对于股票换购ETF有什么建议?  答:用现金认购ETF与用股票换购ETF有什么区别呢?谁也无法判断每个成份股未来的涨跌,其实区别不大,但是必须限制每个股票换购ETF的金额或者比例。  
ETF成份股换购ETF的规模不能超过:ETF成立规模乘以该成份股在ETF中的目标权重。

据悉,2019年10月,部分ETF基金成立后背离了跟踪标的指数走势,基金净值跌幅较大。据相关部门核查,ETF基金存在股票大额换购的情况,部分权重股股东认购比例超过成分股的自然权重,增加了ETF基金成分股的调仓难度和冲击成本。这给基金净值带来了较大的波动风险,损害了份额持有人合法权益。

对于以现金认购被超额换购的ETF产品投资者来说,则显得有些不公平。超额换购之后,基金要跟踪业绩基准,就必须抛售多余的股票,会导致产品净值下挫。从监管的角度,如何保护好以现金方式认购ETF基金的投资者显得尤为关键。

  近期,新浪挖掘基报道了大豪科技股东换购博时500ETF金额远超大豪科技在中证500指数的权重,也引起了投资者关注。>>>博时中证500ETF跌1.9%遭投诉
博时多产品大幅输基准

据《上海证券报》报道,相关部门认为,基金管理公司股票超额换购,未对可能产生的影响进行全面评估,未考虑对中小份额持有人利益的影响,增加了ETF基金成分股的调仓难度和冲击成本。这给基金净值带来了较大的波动风险,损害了份额持有人合法权益。

其中,有三家公司换购金额超过了10亿元。中国石油换购近30亿元排在第一位,中兴通讯与中航沈飞分别以12亿、10亿的换购金额排在了第二、第三位。换购比例一般在1%左右,最多不超过3%。

  现金认购ETF与用股票换购ETF单从形式上就是有区别的,如果后面出了问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方,无论谁对谁错,口水战是不可避免的。

11月5日,四维图新发布《关于部分董事放弃以持有的本公司股份参与认购基金份额以及拟减持股份的预披露公告》。公告中称,公司副董事长孙玉国先生与董事程鹏先生放弃原先的ETF换购计划。原计划中,孙玉国先生拟换购不超过93万股,而程鹏先生拟换购不超过105万股。

值得一提的是,工银瑞信沪深300ETF被中兴通讯与中国石油同时换购,换购累计金额达42亿元,甚至超过了工银瑞信沪深300ETF当前的规模40亿元。而在工银瑞信沪深300ETF基金10月23日披露的三季度报告中,基金前十大重仓股中已经完全看不到中兴通讯与中国石油的身影了。

  问:对于股票换购ETF有什么建议?

根据媒体近日报道,因为存在部分基金公司ETF与上市公司股票超额换购行为,损害了基金持有人利益,近期相关部门拟对部分基金公司采取行政监管措施。

业内人士认为,股票换购ETF可以丰富投资组合,实现多元化配置。“将所持股票换购为ETF份额,未必是减持变现的需求。上市公司股东进行股票换购ETF操作,是把单一股票资产转变为一篮子股票资产,可以丰富投资组合,实现多元化配置,并借助ETF的运作机制实现资产的盘活。”

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值得一提的是,正是四维图新的这则放弃换购ETF的公告,引发了市场人士的对换购ETF的某些担忧。虽然市场人士将股票换购往往指向了上市公司减持,但实际上,股票换购ETF基金原则上并无问题,只不过引发市场关注的是,从部分上市公司的换购比例来看,一些A股上市公司股东所换购股份的比例超过该上市公司在该ETF所跟踪指数的权重,此种行为带来的不利影响就是基金净值波动可能与追踪指数的初衷背离,损害了中小基民的利益。

据券商中国记者不完全统计数据获悉,年内约40家上市公司参与了总额超130亿的ETF换购。一方面,以成份股换购ETF有助于上市公司资产多元化配置,提升资产的流动性和收益性;但另一方面,超比例换购将导致产品发行后与跟踪指数产生误差,一定程度上损害了中小投资者利益。

  对于ETF换购,新浪挖掘基邀请业内人士发表看法。集思录副总裁、绿巨人组合主理人郑志勇(望京博格)表示,“现金认购ETF与用股票换购ETF,从形式上看有一定区别,如果ETF运作中出现问题,导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同,受伤的一方必将诟病另外一方。”

根据券商中国此前的报道,超额换购之后,基金要跟踪业绩基准,就必须抛售多余的股票,会导致产品净值下挫。从监管的角度,如何保护好以现金方式认购ETF基金的投资者显得尤为关键。

在部分公司的相关公告中,换购ETF顺理成章地被作为减持方式,并称之为“合理配置资产,优化股东资产结构。”

  (1)以中兴通讯换购ETF的比例低于10%

然而这种以减持股票为本质目的的方式很容易被玩坏,尤其对于以现金认购被超额换购的ETF产品投资者来说,则显得有些不公平。

因超额换购引发的产品业绩严重偏离指数的情况已经引起监管高度重视。近期,监管对部分涉及相关业务的公司进行窗口指导,要求换购规模不得超过该成份股在指数中的权重。

  多只ETF跑输基准 换购比例超标情况浮现

根据数据,截至9月18日,2019年已经成功募资发行的ETF基金数量高达42只,按照发行份额计算发行总规模高达596.19亿元,而去年同期这一数字仅有约140亿元。而从份额的角度看,截至2019年10月中旬,股票型ETF的流通份额从去年年底的1592亿份增至2254亿份,激增48%。ETF快速发展的背后,除了今年A股市场情绪支撑,上市公司的股东扮演了极为重要的角色,在ETF基金规模快速爆发中功不可没。

原标题:立竿见影!监管出手规范ETF超额换购,这家上市公司高管随即放弃!超额换购到底公不公平?

  以下是问答实录:

正因为上述股票超额换购ETF,令三家基金公司旗下的ETF基金规模惊人,但是这种超额换购却导致基金持有人利益明显受损,上述三家基金公司的央企结构调整ETF在去年四季度的建仓期内大幅跑输基准。期中,博时央企结构调整ETF跑输基准12.53%,华夏央企结构调整ETF跑输基准11.79%,银华央企结构调整ETF跑输基准5.04%。博时基金在2018年四季度报告中披露称,截至2018年12月31日,本基金基金份额净值为0.9149元,份额累计净值为0.9149元,报告期内,本基金基金份额净值增长率为-8.51%,同期业绩基准增长率4.02%。

摘要
ETF超额换购遭遇监管窗口指导,后续效应可谓立竿见影。已有部分上市公司公告称放弃原先ETF换购计划,转为直接减持。据券商中国记者不完全统计数据获悉,年内约40家上市公司参与了总额超130亿的ETF换购。一方面,以成份股换购ETF有助于上市公司资产多元化配置,提升资产的流动性和收益性;但另一方面,超比例换购将导致产品发行后与跟踪指数产生误差,一定程度上损害了中小投资者利益。

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